起首：中粮期货相关中心

　　摘记

　　本次发达出口端赫然转好，固然产量库存合手续加多，然而在印度降税加合手下，推断马来粗略合手续见到出口需求，以及潜在的库存去化预期。

　　5月MPOB供需发达解读：

　　本周二MPOB公布了5月月度供需发达，产量环比加多5.1%至177.2万吨，入口小幅加多至6.9万吨，出口环比大增25.6%至138.7万吨，国内花费环比着落2.4%至32.9万吨，结转库存环比加多6.6%至199万吨。

　　与市集前值预估比拟，本次发达偏差出面前产量端略超预期，然而出口端大幅改善，对应结转库存固然加多然而莫得市集联想的那样悲不雅。

　　图1 市集预估与官方显露

　　一

　　供给端

　　从供给端看，今年5月产量环比加多5.1%，客岁同时环比增幅13.5%且L5Y环比增幅8.7%，然而从皆备数值上看5月产量177.2万吨是历史同时第二高产（仅低于2015年），受到4月产量高基数影响。产量端稍稍跨越MPOA和UOB预估，5月前期产量预估环比增幅较大，全月预估相对收窄，前期供给宽松预期依然部分往复。今年度前5个月累计产量追上客岁，主要系4/5月份产量同时高位。

　　外籍劳工方面，本次未更新，且近期产量合手续高位莫得受到赫然制约。

　　天气方面，5月月度降雨回落至183MM，5月降雨稍稍低于平均景象，其中轰隆地区降雨着落到128MM其余步区降雨均跨越150MM，暂时不组成产量端恫吓。中永恒瞻望，2025H2技术ENSO指数推断处于-0.5~0区间，中永恒东南亚棕榈油端莫得天气恫吓。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　图4 马来西亚降雨

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，5月出口环比大增25.6%，出口端赫然超出市集前置预估，况兼接近三大船运机构预估上沿。出口转好在预期之内尤其是五月初价钱相对低位景象时，印度和中国均有短期大宗量买船，况兼印度和中国库存均相对低位后头有补库需求，市集期待Q3销区的积极补库手脚。印度5月下面调毛油入口关税，马来的船运高频数据在考据印度补库程度。

　　国内花费方面，本月花费小幅回落至32.9万吨略高于均值核心，固然马来近期有传出身物柴油掺混比例上调的策略，然而关于马来的影响相对有限，并不及以大幅拉升马来国内花费。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　图6 马来西亚棕榈油国内花费

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存再度走高至199.0万吨，本月是自2月之后的衔接第三个月累库，且是2020年之后同时的最高位，200万吨的库存会对盘面有赫然压制，且现时是5月后头还有4/5个月的增产季，因此在莫得更明确的引导前莫得单边走强的基础。

　　以上，5月MPOB发达相对中性，然而产量和库存更加宽松。市集前期往复更加宽松的供给预期，然而产量环比增幅收窄出口合手续向好，本次宽松预期依然充分往复，后头市集良善的焦点在于印度的补库手脚能否压制马来库存加多，另外不要教育成见的沿着季节性增产进行往复，寄望马来可能出现的逆季节性去库。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货相关院 油脂油料高档相关员

　　往复探究履历证号：Z0021115

包袱裁剪：赵念念远