华安证券股份有限公司王强峰,刘天其近期对巨化股份进行计议并发布了计议解释《25H1归母净利高增，看好制冷剂业务恒久步地》，赐与巨化股份买入评级。

　　巨化股份(600160)

主要不雅点：

事件神志

　　2025年8月27日，公司发布2025年半年度解释，2025年上半年公司遣散营业收入133.31亿元，同比增长10.36%；遣散归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%；遣散扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155.23%；计算活动现款流26.66亿元，同比+340.52%。其中，2025年二季度公司遣散营业收入75.31亿元，同比+13.93%/环比+29.84%；遣散归母净利润12.42亿元，同比+137.07%/环比+53.56%；遣散扣非归母净利润12.37亿元，同比增长144.57%/环比增长56.83%；计算活动现款流21.78亿元，同比+1,452%，环比+346%。

25H1事迹抓续增长，制冷剂业务阐扬凸起

　　公司上半年纪迹阐扬强盛，现款流权贵改善，制冷剂业务为中枢增长能源。公司2025H1公司制冷剂、石化材料、基础化工产物、含氟团聚物材料、氟化工原料、食物包装材料、含氟细巧化学品鉴别遣散营收61.32、20.18、14.51、8.78、8.57、3.53、1.86亿元，毛利率鉴别为50.35%、0.36%、27.01%、4.40%、4.19%、30.97%、6.90%，同比鉴别变化22.54pct、-8.71pct、9.71pct、-1.74pct、4.79pct、5.10pct、1.94pct。上半年，巨化股份制冷剂业务成为事迹增长的富余主力。2025年，公司第二代氟制冷剂分娩配额进一步削减，第三代氟制冷剂自2024年起实施分娩配额制，历程一年的开动，厂库和渠谈库存消化较为充分，且下贱需求鼎沸，重叠行业生态、竞争顺序抓续改善，第三代氟制冷剂算作功能性制剂、“刚需破费品”属性与民众“特准计算”交易模式的“基因”的迟缓酿成，产物价钱抓续收复性高潮，毛利大幅上升。25H1公司制冷剂遣散收入61.32亿元，同比+41.97%；产量285057.83吨，同比-5.12%；销量154588.31吨，同比-4.19%，均价3.94万元/吨，同比+61.88%。公司在配额分派方面上风权贵，公司在25年获取HCFC-22分娩配额3.89万吨，占世界总配额的26.10%(内用配额占比31.28%)；HFCs分娩配额29.78万吨，占世界同类品种共计份额的39.33%。此外，计算活动产生的现款流量净额同比上升340.52%，主要成绩于营收领域扩大及回款速率加速。三费(销售、照管、财务用度)共计为5.98亿元，较上年同时增长3.19%。其中，财务用度同比上升92.21%，主要由于贷款及利息开销加多、汇兑收益减少。

产业链布局抓续潜入，畴昔增长基础坚实

　　公司枢纽名堂建造按臆度稳步股东，抓续拓展产业领域，为恒久发展奠定坚实基础。公司上半年完成固定钞票投资19.9亿元，在建工程达125项，年内新开工36项。其中，甘肃巨化高性能氟氯新材料一体假名堂已全面开工，该名堂总投资高达196.25亿元，将依托西部地区能源资源上风，打造绿色化、一体化的含氟新材料产业链。公司还积极布局第四代制冷剂(HFOs)领域，现运营两套主流HFOs分娩安装，产能约8000吨/年，并臆度通过新建+技巧改翻新增产能近5万吨/年。这些布局不仅拓展了公司的发展空间，更使其酿成了障翳氟化工原料、制冷剂、含氟团聚物、细巧化学品的齐全产业链体系，产业集群化、基地化上风愈加昭彰。

技巧创新驱动发展，研发插足抓续加大

　　公司坚抓创新驱动计谋，研发插足抓续增长，技巧上风不断适宜。算作国度级高新技巧企业，巨化股份2025年上半年研发插足达6.03亿元，同比增长11.69%，2023年、2024年研发插足均超10亿元，重心股东质子膜用全氟磺酸树脂、电子级氟化液等高端产物研发。解释期内，公司及子公司新增专利受理32件(其中PCT恳求3件)，获取专利授权25件。公司的电子氟化液氢氟醚D系列产物和全氟聚醚JHT系列产物，偶然为半导体分娩、大数据中心、新能源汽车、储能、机器东谈主AI等计谋新兴产业提供精致的热照管等治理决策，展现了技巧研发与产业诓骗的深度和会。

投资提议

　　瞻望公司2025-2027年归母净利润鉴别为44.24、57.63、66.92亿元(2025-2026前值鉴别为38.70、54.76亿元)，对应PE鉴别为22、17、15倍。督察“买入”评级。

风险指示

　　(1)名堂审批与投产进程不足预期的风险；

　　(2)产物价钱波动的风险；

　　(3)制冷剂行业政策变动的风险；

　　(4)原材料及能源资本大幅波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增抓评级4家；曩昔90天内机构概念均价为47.95。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP